고급재무분석과 기업가치평가

회계법인, 금융기관, 소송, 투자심의 등의 경험을 살려 집필된 교재다. 회계.재무의 로드맵에 따라 재무제표분석, 분식회계, 질적 분석, IPO, 기업가치평가, 재무제표 추정, 사업타당성분석 등으로 구성하였다. 재무적 의사결정에 활용할 수 있는 모든 유용한 방법들을 다루었다. 실무적 관점에서 최대한 접근하였으며 필요한 이론들을 전개하였다. 군더더기 없이 필요한 내용 위주로 쉽게 쓰려고 노력하였다.



머리말



회계의 기본기능은 정보이용자에게 유용한 정보를 제공함으로써 정보이용자의 의사결정이 효율적으로 이루어지도록 하는 것이다. 대부분의 회계 관련 도서가 회계정보의 생산 측면에 치우쳐있다면 본서는 회계정보의 이용 측면에서 내용이 이루어져 있다. 우리가 회계를 배우는 대부분의 이유는 직접적인 회계담당자 이외에는 회계정보의 생산 측면보다는 회계정보의 이용에 있다고 볼 수 있다. 회계정보가 실무적으로 이용되고 주된 분야 중의 하나는 재무제표분석이라고 볼 수 있으며, 재무제표분석의 궁극적인 목적은 분석 대상 기업의 가치 평가(valuation)라고 볼 수 있다.



본서는 회계법인, 금융기관, 소송, 투자심의 등의 경험을 살려 아래 내용에 초점을 맞추어 집필을 하였다.



"회계ㆍ재무의 로드맵에 따라 재무제표분석, 분식회계, 질적 분석, IPO, 기업가치평가, 재무제표 추정, 사업타당성분석 등으로 구성하였다.

"재무적 의사결정에 활용할 수 있는 모든 유용한 방법들을 다루었다.

"우선, 실무적 관점에서 최대한 접근하였으며 필요한 이론들을 전개하였다.

"군더더기 없이 필요한 내용 위주로 쉽게 쓰려고 노력하였다.



본서는 회계정보가 실무적으로 이용되고 있는 재무제표분석과 기업가치평가 문제를 다루고자 한다. 기업에 대한 정보이용자의 의사결정은 기본적으로 기업가치를 기준으로 이루어지므로 재무제표분석(financialstatementsanalysis)과 기업가치평가(valuation)는 모든 의사결정자들이 직면하는 문제이다. 따라서, 재무제표분석과 기업가치평가에 회계정보가 어떻게 이용되고 있는가를 이해하는 것은 곧 회계학의 필요성에 대한 근본적인 이해와 다를 바가 없다.



본서의 구성을 전체적으로 살펴보면 크게 재무제표분석과 기업가치평가 두 분야로 구성되어 있다. 먼저 재무제표분석 분야는 재무제표분석 개요, 6대 재무비율분석, 종합분석, 현금흐름분석, 분식회계, 질적 분석, 상장요건을 다루게 된다. 한편 기업가치평가 분야는 일반 가치평가방법론, 상대가치 평가, 자본비용, 현금흐름할인(DCF) 모형, 가치평가 활용분야인 합병비율, 공모가 산정 및 세법, EVA Model, RIM, 실전연습, 미래 재무추정, 사업타당성 검토를 다루게 된다.



1장~2장은 감사보고서, 사업보고서 등 재무제표분석에 필요한 기본적인 개요를 다루고 있으며, 3장~7장은 사례기업의 예시와 함께 유동성, 안정성, 활동성, 수익성, 성장성, 생산성 비율로 이루어진 6대 재무비율의 산출방법, 의미, 사례 등을 구체적으로 설명하고 있다. 8장~9장은 앞장에서 다룬 재무비율을 바탕으로 ROI 분석, 지수법 분석과 함께 레이더차트 작성방법 등 종합적인 분석으로 구성되어 있다.

10장에서는 최근들어 중요성이 더욱 강조되고 있지만 여전히 제대로 활용하고 있지 못한 현금흐름분석을 다루며, 11장에서는 분식회계의 유형 및 다양한 방법을 살펴보고, 12장에서는 산업분석을 포함한 질적 분석을 다루고 있다. 한편, 13장~15장은 재무분석 확장 측면에서 기업들 상장 관련된 IPO 요건을 구체적으로 설명한다.

16장부터는 재무제표분석 다음 단계인 기업가치평가로 구성되어 있으며, 16장~17장은 가치평가방법론, 기업가치 관련 할증 및 할인 등 전반적인 가치평가의 개요를 다루고 18장은 PER, EV/EBITDA 등 상대적으로 쉽게 접근할 수 있는 상대가치 평가를 집중적으로 다루게 된다.

19장은 화계의 시간가치의 결과물이며 할인율인 자본(조달)비용을 다루게 된다.

20장~21장은 가치평가의 황제라고 할 수 있는 현금흐름할인(DCF) 모형의 모든 것을 다루게 된다. 22장 합병비율, 23장 공모가 산정, 24장 세법은 가치평가의 활용분야로 볼 수 있으며 주요 평가방법 및 특징들 위주로 살펴본다.

25장은 초과이익을 이용한 가치평가방법인 EVA Model과 RIM을 다루며 최근 실전에서 RIM이 활용도가 높아지고 있는 상황이다. 한편 26장은 앞 장에서 배운 현금흐름할인(DCF) 모형의 실전연습을 하게 된다.

27장은 추정의 작동원리 등 재무제표의 미래 추정을 다루게 되며, 마지막으로 28장은 가치평가의 응용이라고 할 수 있는 프로젝트 가치평가인 사업타당성 검토를 다룬다.



재무제표에서 출발하여 종착역인 기업가치평가까지 적어도 실무에서 필요한 모든 내용을 이론과 함께 철저히 실무적 내용으로 다루려고 하였다. 본서는 경영기획, 경영관리, 경영전략, 신규사업, M&A, 재무, 자금, 회계 관련 업무 담당자들뿐만 아니라 해당 분야에 관심이 있는 경영대학원(MBA) 학생들과 경영학과 고학년들이 핵심적으로 알아야할 내용으로 구성하였다. 즉, 본서는 재무제표분석과 기업가치평가 분야에 관심이 있는 입문자, 실무자, 전문가와 관련된 시험의 수험생 모두를 위한 지침서가 될 것이다.



본서의 많은 부족한 점들은 향후 독자 여러분들의 다양한 목소리를 반영하여 보완해 나갈 계획이다. 오랜 기간 집필과정을 마치고 첫 출판을 독자들에게 선을 보이게 되어 기쁘기도 하지만 한편으로는 무거운 사명감을 느끼게 된다. 독자 여러분들의 끊임없는 성원과 질책을 기다린다.



무엇보다 본서가 출간되기에는 도서출판 탐진의 최효진 상무님의 끊임없는 애정과 세심한 배려가 절대적으로 컸다. 또한 본서의 출간에 힘써주신 도서출판 탐진 최재범 사장님과 직원 여러분께 깊은 감사를 드린다.



마지막으로 휴일 및 새벽까지 연구실, 처장실과 카페에서 집필했던 추억이 떠오르며 오랜 기간 사랑으로 출간을 기다려준 가족들에게 미안함을 전하고 싶다.



2023년 8월

선선한 가을을 기다리며